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海光信息是国内x86服务器CPU与协处理器领先企业,基于早期AMD授权以及后期自身研发积累打造技术优势,部分产品已较接近国际厂商领先水平,未来受益于下游需求推动与国产替代趋势,首次给予“增持“投资评级。

2022全年业绩同比高速增长,22Q4单季度营收和利润表现分化。公司2022年营收51.25亿元,同比+121.83％,归母净利润8.04亿元,同比+145.65％,扣非归母净利润7.48亿元,毛利率52.42％,同比-3.53pcts,毛利率降低主要系封测成本上涨所致,净利率21.95％,同比+3.01pcts。单季度来看,22Q4营收13.05亿元,同比+37.35％/环比+1.18％,归母净利润1.51亿元,同比-25.29％/环比-14.06％,毛利率47.34％,同比-12.86pcts/环比+0.53pct,净利率15.35％,同比-15.04pcts/环比-3.27pcts,22Q4期间费用率达29.84％环比+1.92pcts。

海光三号CPU于2022年逐步放量,DCU以“类CUDA“提供高兼容性。

公司的海光CPU系列产品主要应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域,2022年公司的海光二号为主力销售产品,海光三号已经实现小批量销售,海光四号和五号处于研发阶段。公司DCU系列产品深算一号于2022年实现了在大数据、AI、商业计算等领域应用,为目前公司GPGPU主要在售产品,深算二号和三号处于研发阶段。海光CPU系列兼容x86架构和国际主流OS及应用软件,海光DCU系列兼容通用的“类CUDA“环境。

信创市场客户和公司紧密合作,关注ChatGPT浪潮的AI服务器增量需求。

公司的主要客户为服务器厂商,国内浪潮、联想、新华三、同方等多家知名服务器厂商已搭载公司CPU芯片,并应用到工商银行、中国银行等金融客户,中国石油、中国石化等能源客户,电信运营商等数据中心客户。随着ChatGPT热潮席卷全球、AIGC快速发展,大模型预训练和应用端都会对算力产生巨大需求,带动AI服务器和核心算力芯片需求持续增长。

投资建议。考虑到海光信息在CPU和DCU的双轨布局,CPU产品稳定放量客户开拓顺利,DCU产品逐步升级抢占高端算力市场。我们最新预计公司23/24/25年营业收入为66.87/85.2/106.5亿元,对应归母净利润为11.43/15.37/20.21亿元,对应EPS为0.49/0.66/0.87元,对应PE为168/124.9/95倍,首次给予“增持“投资评级。

风险提示:行业景气度下行的风险,下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,供应链受限的风险,宏观局势变动的风险。

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